潜力股平台 · 李刚强 | 创投资本寒冬下应如何做投后管理？

商道创投网2019年2月07日获悉；中国股权市场投资退出呈现不合理的倒金字塔模式。IPO占所有退出项目的59%；而对比美国IPO占比为5.6%。中国IPO比例如此之高，是投资机构一味追崇上市的结果，有违社会客观规律。

美港股IPO遇到窘境：70%以上新IPO项目破发，大量新上市股票日交易额不到20万美金或100万港币。极低的流动性，导致即使公司上市了，投资机构也很难变现。

相当大一部分投资机构认为项目好坏与投资有关，与投后无关。然而，项目发展的好与坏，和投资机构的投资收益高与低，是两件虽然相关但却有一定程度独立的事情。项目发展好，收益未必高；项目发展不好，收益未必低。投资机构在一个项目上的投资收益高与低，十分关乎于投后。

中国90%以上的投资机构的投后管理水平还处在小学生阶段。这些投资机构投后意识弱，投后团队小，投后能力相对较弱，投后经验不足，在退出方面更是被动的听天由命。

大多数投资机构对投后不重视，在募投管退四个环节中，机构对募资和投资的重视程度远远大于对投后管理和退出的重视程度。核心原因在于相当比例投资机构的主要收入是基金管理费。

绝大多数投资机构的投后未形成规范化、标准化的动作与模板，投后人员被动解决问题居多，主动发现问题、主动提供服务偏少。

投资的终极目的和唯一目的便是退出。所有不以退出为目的的投资都是对LP耍流氓。然而，极少有投资机构建立了以退出为目的的投后管理策略。合伙人没有意识到投后管理对提高退出比率和收益的价值。

很少有投资机构能在热潮中看到风险，能在风停浪退之前就做出退出决策。更少有投资机构建立了通过测算IRR来分析退出时间点的退出策略。

投后不以退出为目的的一个最直接结果是，使得投后部门变成了成本部门，而不是创收部门。在我看来，投后部门应该成为一个投资公司内创收的主要部门。有些投资机构的投后人员，能从被公司判了“死刑”或出了问题的项目中，每年拿回数亿甚至上十亿的资金回来。

投资机构投后做的好，对于提高投资收益率具有十分明显的帮助。在股权转让、回购方面比例比较高的投资机构，其投后普遍做的比较重、比较好。

投后的功能包括投后管控、投后服务、退出三大方面。大多数机构都停留在管控和轻度的服务层面。投后的职能分工大体可以分为投资经理负责制、投后负责制、投资经理+投后AB角制、投资经理负责正常项目，投后负责问题项目制四种方式。

投后管理做的好坏，可以分成四重境界，不同境界对投后人员的要求不一样，效果也完全不一样。分别为：监控统筹类投后、功能服务型投后、战略与业务服务型投后、退出导向型投后。

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