达晨财智刘昼：立足发展周期新起点，紧跟行业新趋势

刘 昼

达晨财智 创始合伙人、董事长

商道创投网 · 创投家会员

乘着改革开放的春风南下深圳淘金的，刘昼不算是第 一批，但在创投这个赛道，他绝对是首批拓荒者，也是本土机构试水风投的“尝鲜者”，更是对未来创投行业的“预见者”。从2000年开始，他踏上了这片领域，这一跑，就是20余年。

商道创投网旗下《我是创投家》栏目，将为大家介绍的是达晨财智 创始合伙人、董事长 刘昼 先生，让我们来一起听听刘昼先生是如何在深圳站稳脚跟，如何带领达晨成就辉煌，又对行业的未来有着哪些独到见解。

20年拓荒人，创投路先行者

自改革开放以来，深圳从不起眼的边陲小渔村，迅速发展成国际化大都市，这其中，少不了投资者和创业者的助力。

2000年，对深圳来说，是不平凡的一年。这一年，一股投资创业的热潮在深圳地区不断翻涌，许多资金纷纷流入投资界，一夜之间出现了近200家投资机构，刘昼所带领的达晨创投就是其中之一。“我不得不画饼充饥，用梦想留人。”这是刘昼回忆投资刚开始那段艰难岁月时说的话。在刘昼注册达晨创投后，这位拓荒者遇到了许多阻碍。

2001年网络泡沫带来中国创投行业第一次退潮；2002年达晨公司发展不顺，一年只投一两个项目；公司发展人才少，加上资金限制，如同带着枷锁前行。但刘昼没有被市场打败，带着自己最初的梦想，砥砺前行，将时代的趋势拉回达晨创投上。

如今，达晨创投是本土最具影响力的创投机构之一，达晨创投的管理资金规模不断扩大，投资企业数量也不断飙升，这些成就的背后，是刘昼“行远而常新”的人生信念步步支撑，更是刘昼在投资圈披荆斩棘的20余年积累的能力和经验。

风投不跟风，创业不随流

“投资决策的错误是最大的错误之一，我们宁可错过，不可做错。”这是刘昼在采访中说的。他习惯在选择投资项目按着自己的节奏和打法，不随波逐流。

前些年，P2P和O2O横空出世，成为投资界的宠儿。面对众人争前恐后的跳入其中，刘昼依旧冷静沉着。在刘昼看来，风险投资切不可跟风，创业也不能盲目跟从。对于项目的投资，刘昼有适合达晨创投的计划，一方面达晨创投不追求投资数量，这也是刘昼始终强调的；另一方面，确实存在部分企业在这些热点产业吃了亏的例子，达晨创投的精力将放在更加适合自身的项目之中。

正是这种敏锐观察的进取心，让刘昼在中国股权投资行业遇冷的背景下，带领达成创投在2018年完成了新一期人民币基金的募集，基金规模为46.3亿元，2019年又募了14、5亿。刘昼曾表示：“达晨财智不会去追求最大规模，而是争取做得够好，未来致力于成为基业长青的专业投资机构和优秀企业全生命周期的价值投资者。”

五大环境变化值得深思

刘昼董事长用超强的眼光去看待每一次投资，用务实的政策去对待每一个项目，在创投行业不断寻找新兴经济、新兴产业，并联合这些新兴经济和新兴产业一起共同前进，一同成长。

在问及如何看待创投行业的未来时，刘昼说：“创投人应该既要埋头干事，还要抬头看路，看好路在宏观经济和资本市场发生的深刻变化。”为此，刘昼指出了中国市场正面临着5大变化。

首先，最大的环境变化是中美关系。政治与经济相互影响。刘昼指出，之前，中国与美国关系较为亲密，贸易关系比较友好，市场呈现繁荣，创投也随之蓬勃发展。但是，近几年贸易摩擦愈演愈烈，由美国主导，联合欧盟对我国进行多方面的遏制，影响了整个投资的打法。作为投资人，必须要考虑如何应对这种大变局。

其次，经济驱动力发生了变化。近几年，虽然疫情反复无常，各行各业受到影响，对经济运行冲击较大，但是我国经济体量大，抗风险冲击韧性较强，经济处于稳中向好。我国正在由以‘基建和地产、中低端制造、间接融资’为主的粗放型经济，向以‘科技、高端制造、直接融资’为主的高质量经济过渡。刘昼认为，如果仅仅是靠投资的惯性思维，而不顺应时代的变化和政策的调整去改变。那么，结果一定不会理想的。

然后，我国的直接融资和间接融资的比重不同了。中国的直接融资一直以来比重很低，主要是靠间接融资。有资料显示，目前我国直接融资的比重已经升到30%左右。这与美国直接融资占70%到80%的情况相差甚远，但是这也表明，还有很大的提升空间。刘昼表示，创投行业是直接融资过程当中的重要一环，比重的上升，表示创投在全行业中的地位也在提升。

接着，资本市场在不断完善投资的退出体系。在创投行业，退出最大的渠道、最好的方式依旧是IPO。随着注册制的全面实施，多层市场得到逐步完善，资本市场和退出渠道日渐健全，这些对资本的良性循环和效率提升都有着正面和积极的作用。

最后，房地产的不景气，让老百姓增大在资本市场、资本配置，特别是权益市场的配置，有利于国内创投行业的发展。

六大行业趋势

出色的投资人会在大环境发生变化后，审时度势，调整自己的投资逻辑，并及时作出新的投资策略。为此，刘昼提出，未来创投行业会有六大趋势走向。

第一，创投行业将会进入内循环时代，人民币基金将成为主流。美元基金原本是中国本土创投的“师傅”。国内市场之前两头在外：募资在外、退出在外。自从2005年股权分置改革之后，全流通的出现，促进人民币基金做了起来。去年，中概股却在美上市基本停止，出现了二十万亿市值的大蒸发现象。庞大的财富挥发掉暗示着美元LP开始缩减对人民币基金的投资。因此，刘昼表示，未来人民币基金、美元基金将在A股市场上更多地是同台竞技，这个趋势很有可能持续很长时间。

第二，“募资难，难于上青天”。刘昼指出，今后资金募集将会是投资行业需要克服的最大难关。这不是单单指中小基金难，大型的基金也是非常难。目前，我国现在国有出资比例占70%，比重较大。而良性的基金发展是国有资金和社会资金比重相差不大。如果只有国有资金在升，这不是利好现象。

“政府引导资金对创投行业不断加注，不仅要有增量的加注，更重要的是也要做存量的改变。”近几年经济下行，导致财政收入减少，市场流动资金变少，若是政府引导投资都是同股同权，跟其他资金一个性质地投资，那资金只会越来越少。对此，刘昼建议政府引导基金能否只引导三至四年，然后按本金或加点利息方式退出，从而加速周转再支持新基金。如此一来，政府引导基金的基数相对于之前的同股同权，可放大两至三倍。

第三，投资策略要紧跟政策走。2021年出台的双减政策、反垄断、碳中和等重要举措，无时无刻不在影响投资行业。想要做好投资，一定紧跟政策走。刘昼表示“是国家鼓励、支持的，我们要大力做；国家比较谨慎的甚至不赞成的，我们在投资过程当中还是要小心谨慎，否则，投资本钱会因为一纸文件打水漂。”

第四，硬科技创新将会成为继互联网之后新的黄金赛道。既然投资的思路发生变化了，那么很多投资的方向也随着改变。刘昼认为，美国对中国实体清单的行列就是未来投资的大方向，比如半导体、新一代信息技术、新能源、高端制造、生物医药等。

第五，创投机构将会呈现“五化”：即竞争格局一九化、头部机构多元化、精品赛道趋同化、中小机构淘汰化、长青机构专业化。未来，行业会重新洗牌，头部机构的投资赛道会越来越趋同，在这趋同的过程中，竞争非常激烈，只有打出自己不一样的路子，才能占领市场。此外，中小机构一定要做出自己的特色，要深扎专业赛道，什么都投资的打法已经不适合未来市场。投资机构想要持续长青的唯一门道只有深度专业化，做好细分赛道的研究和布局。

第六，全面注册制后创投行业发展将会步入新黄金机遇期。不过刘昼也指出，不是什么机构都能抓住这次机遇，一定是有思想、有专业、有打法、能适应市场变化的机构，才能承接住时代赋予的机会，并会建立新的投资打法体系。

20余年生涯，刘昼靠着拼搏的精神，趁着时代浪潮，乘风破浪，独立思考，建立自己的投资逻辑，成就了今日的达晨创投。这位时代浪尖的人物，从未停止前进的步伐，他深度洞察市场，分享自己对行业的预见，也为后来人指明了方向。

达晨财智   简介

达晨财智是中国最具影响力的创投机构之一。凭借优异的业绩表现，达晨财智在中国创投委、清科集团、投中集团、融资中国等权威机构评选中连续多年名列前茅，连续21年荣获清科“中国最佳创业投资机构50强”，2012、2015年度排名第一，近10年稳居本土创投前三。

目前达晨财智管理基金规模超过360亿元，投资逾650家企业，成功退出234家，其中125家企业上市，累计96家企业在新三板挂牌，包括了爱尔眼科、亿纬锂能、网宿科技、康希诺、明源云、尚品宅配、华友钴业、和而泰、吉比特、蓝色光标、圣农发展、天味食品、叮咚买菜等众多明星上市企业。

达晨财智秉持长线、专业、价值投资理念，多年积淀形成了“行业+区域”双轮驱动布局：以研究驱动投资，聚焦信息技术、智能制造、节能环保、医疗健康、大消费和企业服务、文化传媒、军工等领域，投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟期；以区域实现覆盖，深圳总部、北京总部、华东总部“三足鼎立”，并在16个经济中心城市设立分支机构，形成覆盖全国的投资与服务网络。

达晨财智秉持“投资就是服务”和“赋能投资”理念，搭建达晨企业家俱乐部、达晨投资人俱乐部、各地达晨汇、各类战略合作联盟，汇聚高端资源，通过“平台+生态”良性互动，为投资企业提供专业、务实、有效的增值服务，实现赋能、合作、共赢的目标。

“达善天下，晨见未来”！全体达晨人以“做投资人满意的基金管理人，用好和管好每一分钱；做企业家满意的长期合作伙伴，支持和促进企业创新成长；做员工满意的好平台，汇聚和成就优秀人才实现梦想”为使命，与投资人、企业家和合作伙伴携手共进，为中国经济转型升级和创新发展做出积极的贡献！

·本期嘉宾 | 达晨财智   创始合伙人、董事长 刘昼

·联合出品 | 达晨财智

·出 品 方 | 商道创投网

·发 行 方 |《我是创投家》

·主 笔 人 | 商道创投网   安 雯

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